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42CrMo鋼管企業玩轉期權策略萬花筒
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  42CrMo鋼管男女拍拍拍app视频投資者預期股價在一定區間較為穩定、出現滯漲;如果投資者預期股價會大起大落;或者股價在未來1個月內會下降而在兩個月后會上升;又或是未來股價將出現急跌????如此種種非單邊上漲或下跌的情形,盈利模式不再是簡單的買入或賣出,該采用何種策略?

  對于單一買入或者賣出股票的策略,盈利幾乎是不可能完成的。但透過期權來構建合理的投資組合,去年我國進口42CrMo鋼管8.19億噸則可以實施投資者的預期。期權世界是一個用科學量化的方法來實現投資藝術的地方,常見的期權策略包括買進/賣出看漲期權、買進/賣出看跌期權、備兌期權、保護性看跌期權、跨式期權等十余種(表1)。當然,投資者也可以在此基礎之上,通過各種組合和改良優化,衍生新的期權策略。

  如果投資者很喜歡一只股票并準備買入持有時,不妨采取賣出看跌期權的策略,這樣可以以自己希望的合理價格買入股票,并降低成本。這個策略的關鍵問題是,投資者確實想要買入這只股票,并有資金按其所定的價格買進。

男女拍拍拍app视频  做空看跌期權的風險點在于,它使做空者的“選擇權”變成了義務—必須接受行權并以行權價買入股票。在行權時,做空看跌期權者如果沒有足夠資金接受行權,券商將強行以市價賣出行權購入的股票。當市價低于行權價時,參與者往往會承受損失,或許數目還不小。

  先通過一個例子來對比直接買入股票和賣出該股的看跌期權,會產生什么樣的不同效果。假如某只股票現價是43.21美元/股,行權日收盤價為45.3美元/股(圖5)。按常規方式,投資者直接在二級市場買入股票,支付的股價是43.21美元/股。

男女拍拍拍app视频  看漲期權的價值隨股價上升而上升,隨股價下跌而逐漸趨于零,這一特性為投資者提供了一個很好的對沖工具和策略。備兌期權(Covered Call)策略是在買進股票后再做空相應股數的看漲期權。假設行權價為K,而期權金為C。這樣,在行權日,如果股價未漲超過K+C,則備兌期權策略不僅收益優于傳統單獨持股,并且風險明顯低于后者。當股價在行權日超過K+C時,備兌期權的收益低于傳統單獨持股,但在整個過程中,備兌期權的風險顯著低于傳統的單獨持股策略。

男女拍拍拍app视频  以特斯拉的正股和期權為例說明備兌期權。2014年3月3日買進100股特斯拉的正股,價格為250.56美元/股;同時賣出一張2015年1月17日到期、行權價為265美元/股、期權金40.4美元的看漲期權。

  對比特斯拉正股和備兌期權組合的走勢,備兌期權策略的優勢便一目了然:有效降低投資風險的同時增強了********。相比于特斯拉的正股,備兌期權組合的波動率要小得多,比如,2014年8月22日收市時,備兌期權組合的年化波動率為16%,而特斯拉正股的年化波動率為30%;同時,自2014年3月3日至2014年8月22日,備兌期權組合的收益為10.17%,而特斯拉股票的收益率僅為2.48%(圖8)。備兌期權組合中如何選擇期權合約是有趣的工作,以后有機會再作詳細介紹。

  筆者曾經在路透社-旗魚系統軟件公司擔任金融工程師,負責開發和建立各種金融衍生產品的數學模型,我們所建的風險管理系統KVAR+曾經是全球市場上**早的風險值(VaR)系統之一,被****本關于風險值的專著《Value at Risk》收錄作為范例。改良自融期權策略便由筆者研發并付諸實踐。為了克服自融期權策略無法享受正股的上升空間的缺陷,我們在自融期權策略的基礎上增加買入虛值看漲期權,便能使投資組合在同樣成本之下享受上升空間。

  以某只市場價為169元/股的股票為例,來看如何構建這個策略。以169元/股買進100股正股;以0.43元/股買進行權價為160元的看跌期權;以1元/股賣出行權價為171元的看漲期權;以0.48元/股買進行權價為173元的看漲期權。

  如此構建之后,尚有0.09元/股(=1-0.43-0.48)的盈利。也就是說,投資組合不僅提供了下行的保護,也打開了上行空間,還比傳統的“裸持股”略有盈余,雖然小,但確實是正的現金流。**為關鍵的是,投資組合可能承擔的****損失為5.27%[-5.27%=(160-169+0.09)/169],通過在上升空間里僅割舍1.18%[(173-171)/169=2/169]的利益來構建起一個堅實的保護層。

男女拍拍拍app视频  與傳統投資標的不同,期權****的特點在于其非線性損益結構:在定價曲線上不同點處的期權的杠桿效益不同。比如看漲期權,股價上升,期權價值也上升;股價下跌,期權價值趨零,而不會繼續下降為負值。這種特征使得期權可以用來作為對沖工具降低風險,比如買入一個看跌期權,可以有效保護投資的下行風險,而備兌期權可以在降低投資風險的同時增強回報。投資者正可以利用期權的非線性特征,來構建不同的期權組合以對沖一些風險。

男女拍拍拍app视频  需要特別強調的是,如果期權被用來作為風險管理工具,會為投資者的投資組合降低風險,有些策略還能為投資者帶來超額收益。但是,如果只是一味地把期權作為投機工具,并無節制地放大杠桿,遲早會出問題。可以預料,在中國開放期權交易之初,會產生一大批“先烈”。合理地利用虛值期權的高杠桿特性,的確可以使投資者在判斷準確的情況下短期內賺得極高的回報,但是筆者再次呼吁,期權產品應該主要用于對沖來降低投資風險,其次才是作為投機工具,切不可本末倒置。

  此外,期權還有一個好處:除了柜臺期權(OTC)外,期權通常經過交易所交易,這樣就使得交易所是期權交易者的對手機構,從而使得期權交易者不必太擔心對手到期違約的問題。

男女拍拍拍app视频  在期權交易的實踐中,參與者應該牢記看漲期權持有者不享受正股的分紅權,看跌期權持有者也不用支付分紅。


 

 
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